4月9日晚间，“国内供应链巨头”怡亚通（002183.SZ）公布了2024年功绩，结尾营收达776.16亿元，同比减17.8%。归母净利润为1.06亿元玩偶姐姐 麻豆，同比减24.92%。

2007年，主营供应链和产业链管事的怡亚通在深圳主板上市，成为“国内供应链第一股”。办法丽都、体量无边是怡亚通一直以来对外塑造的形象。

从IT行业延迟至化工、大破钞、医疗、新动力等行业，从“380平台”到“数字化空洞商社”，管事100多门第界500强企业、遮蔽世界320个城市百万个终局门店，2023年，怡亚通营收一度冲破900亿元。可是，这个900亿供应链大佬在白酒赛说念颇为鬈曲。

白酒“黄金十年”刚猖狂，2013年，怡亚通手持供应链这把全能钥匙，通过分销名酒闯进白酒行业的大门。尽管刚入行就碰上行业第三个调遣期，但那时渠说念商还有显然上风，怡亚通呕精心血，在2018年卖出近百亿。这亦然怡亚通白酒贸易的高光技能。

2019年，怡亚通牵手垂纶台、国台等头部酱酒企业推出多款定制酒，又在2021年接管茅台镇大唐酒业打造利润更高的自有品牌“大唐秘造”，但届时酱酒热度“熄火”，行业又干预新一轮调遣期，怡亚通飞速治理干系酱酒公司，转投幽香阵营，未能得手扭转症结。2020年至2023年，怡亚通白酒业务营收逐年下滑，从63.71亿元降至33.02亿元。

关于培植十多年的白酒行业，怡亚通不肯覆没，在前年8月文告启动定制酒行状部，同庚10月举办品牌日公布改日3年酒业发展计谋，又在本年1月官宣“大唐秘造”销售额冲破千万，3月底携“大唐秘造”高调亮相“春糖”......

可是，与怡亚通对外营造的旺盛表象相较，2024，怡亚通不再对外露出“酒饮”业务干通盘据及具体情况。在行业存量竞争的风光下，不错预思，怡亚通白酒之路遏止满布。

酱酒受阻，松捆多家子公司

怡亚通的白酒贸易从分销起家。

欺诈供应链收集和渠说念上风，2013年起，怡亚通为“茅五泸”等头部白酒品牌分销。空洞媒体报说念，2014年-2018年，怡亚通推出“380平台”在世界300多个地级市缔造分公司，并与各地经销商酿成结伴公司从而绑定终局门店，通过大限制采购后卖给经销商，赚取中间差价及一定的管事费，经销商再铺货干预终局销售。2018年年报显现，怡亚通酒饮分销业务达到近100亿元的收入巅峰。

跟着渠说念竞争加重及名酒践诺渠说念扁平化策略，怡亚通深知酒饮分销业务难以得到更多增量，便向行业上游争取更大的主动权。

2019年至2021年，怡亚通得到垂纶台、国台、习酒、金沙酒业等企业授权玩偶姐姐 麻豆，合营推出多款定制酱酒居品，遮蔽从300元到3000元价钱带。其中，“珍品壹号”是怡亚通推出的第一款定制酒，在上市第一年（2019年）便结尾近3亿元销售额，与其他几款定制酒居品可谓怡亚通白酒品牌运营业务的基本盘。

在此期间，怡亚通酒饮赛说念品牌运营收入大幅增长，从2019年的3.79亿元增长到2021年的12.45亿元。但好景不常，茅台镇头部酱酒企业的定制开辟酒政策正冉冉收紧。如2021年2月起，国台对定制酒供货价进行上调，从20元-129元/500ml不等，这无疑削薄了怡亚通的利润。

届时，怡亚通看中了毗邻国台的基酒厂贵州省仁怀市茅台镇大唐酒业有限公司（下称“大唐酒业”），与其缔造联营公司深圳市秘造酒业有限公司（下称“深圳秘造”），无间打造“大唐秘造”、“天下大唐”等自有酱酒品牌。2022年，怡亚通一举成为大唐酒业控股鼓动，并在世界各地缔造多家“秘造酒业”公司，思在酱酒赛说念杀出一条血路。

不外，怡亚通每次调遣业务总赶不上好时机。一方面，行业干预新一轮深度调遣期，没知名酒品牌溢价的贴牌酒在存量竞争下动销贫寒；另一方面，酱酒显然“降温”，连头部名酒皆逃不外库存高企、价钱倒挂的逆境，怡亚通势必不可避免。

2020年至2023年，怡亚通白酒业务举座营收（品牌运营/自有品牌+分销/营销）逐年下滑，从63.71亿元降至33.02亿元。其中，酒饮品牌运营/自有品牌业务营收永别为8.7亿元、12.45亿元、7.86亿元和5.88亿元，从2021年开动呈现显然下滑趋势。

酱酒对怡亚通的诱导力已大大松开。2023年上半年，12家“秘造酒业”公司及大唐酒业被怡亚通转让治理，均被列为“不再纳入吞并鸿沟的子公司”。

值得肃穆的是，12家“秘造酒业”公司以“联营企业”身份再行出咫尺怡亚通2024年年报中。

图源：怡亚通2024年年报

对此，4月10日，期间周报记者致电怡亚通证券部，干系东说念主士暗意，2023年公司将上述多家“秘造酒业”公司一部分股权转让了，已不再是上市公司的控股企业。

天眼查显现，怡亚通通过子公司深圳市怡亚通品牌料理有限公司持有深圳秘造40%股权，杭州秘造酒业有限公司等多家“秘造公司”恰是深圳秘造全资控股子公司，同期深圳秘造的实控东说念主王辉为怡亚通多家控股子公司的法定代表东说念主。

此外，怡亚通已系数退出大唐酒业鼓动行列，怡亚通上述东说念主士暗意，公司与大唐酒业仅仅业务层面合营关系。

转战幽香未捷，王牌酱酒居品价钱倒挂200元

在白酒赛说念浮千里十多年，怡亚通的志在四方还未灭火。卖掉大唐酒业的同期，怡亚通迅速投向“幽香”怀抱。

2023年6月，怡亚通子公司深圳市怡亚通酒业有限公司（下称“怡亚通酒业”）与山西金久盛供应链料理有限公司（下称“山西金久盛”）结伴缔造山西怡亚通秘造供应链有限公司，两者永别持股51%、49%。酒业家等媒体报说念指出，山西金久盛为青花瓷酒业集团旗下关联的销售公司。

同庚7月，怡亚通酒业又与山西华樽云放酒业有限公司（下称“山西华樽”）共同缔造四川怡华酒业有限公司，两者永别持股51%、49%。值得一提的是，山西华樽与汾阳王酒业有着精良关联，前者背后的实控东说念主为汾阳王酒业副董事长王宇涛。

而汾阳王酒业与青花瓷酒业集团，均是幽香型白酒企业。

干系媒体报说念称，怡亚通在2023年8月1日于其官方微信公众号官声称，山西怡亚通谨慎启动运营。那时，怡亚通还暗意，山西怡亚通将主营白酒居品开辟、分销、营销等业务，同期将启动开辟全新址品秘造•青花瓷，分为幽香型与酱香型两大品类。

不外从2023年的财报来看，幽香型白酒业务并未给怡亚通带来显赫的功绩进步。讲解期内，其酒饮品牌运营/自有品牌的营收为5.88亿元，同比下落了25.23%。

从咫尺看来，怡亚通布局幽香白酒仅还停留在“喊标语”的阶段，并无更多实践看成。

记者发现，上述公众号著述现已被怡亚通删除。而怡亚通最近一次提到“幽香”一词，是在前年10月怡亚通酒业举办的品牌日上对外声称秉持多品牌计谋，有用整合浓香型、幽香型白酒及啤酒等多元居品线。

而白酒行业此轮绵延已久的深度调遣期，给怡亚通的酱酒贸易带来不少挑战。

2022年上半年，“大唐秘造”还在起步阶段时，便创造2727.24万元收入。而在三年后，本年1月，怡亚通文告“大唐秘造”系列居品销售额冲破千万。4月10日，某电商平台显现，怡亚通旗舰店在售多款“秘造”居品，销量最高的一款售价为1199元/瓶，已售100余件。

业内东说念主士向记者指出，阛阓竞争愈发热烈配景下，不具备坚决品牌溢价能力的酱香贴牌酒，在品牌知名度和酒质上皆难以与传统名酒品牌抗衡，何况经销商更知足代理畅达快的名品，贴牌酒难很难构建踏实且凡俗的销售渠说念，阛阓空间显然受到挤压，以至有被淘汰的风险。

至于怡亚通定制酒王牌居品“珍品壹号”也逃不外价钱倒挂的逆境。该居品官方引导价为1399元/瓶，垂纶台某电商平台旗舰店显现售价折合约780元/瓶，已售300余件。有酒商告诉记者，该居品线下畅达价约580元/瓶，亦即价钱倒挂200元/瓶。

值得一提的是，体量无边的怡亚通盈利能力非常有限，多年来营收与利润严重背离。2024年玩偶姐姐 麻豆，怡亚通营收从上年的944.22亿元降至776.16亿元，但归母净利润为1.06亿元，仅有营收的千分之一。“酒饮”业务干通盘据，也并未在年报中体现。